美联储大降息资金少怎么炒股，LPR“按兵不动”超市场预期？
杜川
在美联储大幅降息背景下，LPR没有选择降息，有些超过市场预期，但也在情理之中。
9月20日，据中国央行官网发布，9月贷款市场报价利率(LPR)报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%。
不少市场分析认为，美联储在9月进行50BP级别的降息，也为中国降息打开空间。但实际上，央行早已释放过政策信号。在9月5日的国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，央行相关负责人就强调，要看到受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行也还面临一定的约束。
综合多位市场专家分析来看，9月两个品种LPR维持不变，主要源于净息差压力、利率锚稳定等多种因素影响。随着美国开启降息周期后，我国货币政策外部掣肘减弱，后续经济修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来促进内需修复。
9月降息紧迫性不高
9月LPR报价“按兵不动”，虽低于市场预期但也在情理之中。两个品种LPR维持不变，主要源于多种原因影响。
首先，商业银行净息差仍承压，这将影响LPR报价短期继续下调。2024年二季度，商业银行净息差为1.54%，与一季度持平。从不同类型银行看，二季度仅股份制银行净息差小幅上升1bp至1.63%，其他类型银行均持平或延续下降。
与此同时，8月，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，利率在低位水平继续下行。
中国民生银行首席经济学家温彬认为，在利率中枢整体下移、市场有效需求有待提升下，金融机构自主定价的贷款利率预计仍将处于下行通道，尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响更大；而负债端的管控效果集中释放后，存款利率继续下行的动能和进程或有所减弱，进而使得银行息差仍承压运行。受此影响，LPR报价短期内继续下调空间受限。
今年债市行情较好的环境下，固收类理财受到较多追捧，而存款流出背景下商业银行存在一定负债端压力。
“银行息差压力下LPR调降或仍需新一轮存款降息的支持。”在中信证券首席经济学家明明看来，9月逆回购利率不变的环境下，商业银行主动压降LPR报价与其加点的动力也不足。总的来看，当下银行息差压缩较多，未来LPR报价调降或需要商业银行负债压力的缓解，不排除后续存款利率先于LPR报价下调的可能性。
东方金诚首席宏观分析师王青则认为，若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品“搬家”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过程需要做好多方平衡。
其次，今年2月、7月LPR利率两次较大幅调降，商业银行需要一定时间评估LPR利率调降的具体影响与效果。
明明认为，7月LPR降息成效仍待检验，9月降息紧迫性不高。尽管8月信贷社融数据不及预期，但地产金九银十销售旺季影响下，7月这一轮降息成效对于9、10月金融数据的提振作用仍有待验证。
王青也表示，当前处于7月降息后的政策效果观察期。尽管8月宏观数据显示经济运行延续稳中偏弱态势，但也不排除与政策传导存在时滞有关。短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。
另外，利率锚保持稳定。7月22日，LPR与MLF利率脱钩，与逆回购利率挂钩的传导机制基本明确。
温彬称，在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率将作为主要的政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系。在此方向下，LPR报价将主要跟随7天期逆回购利率变动，7月OMO利率下调10bp至1.7%之后，近期一直维持不变，也使得LPR的报价基础未发生变化。
LPR仍有下调可能
当前经济基本面出现放缓迹象，稳增长已成为政策主要目标。综合市场分析来看，后续经济修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来降低实体融资成本，促进内需修复。
此举意味着知识空间实施广深双中心发展战略布局的正式落地，也标志着知识空间面向粤港澳大湾区和粤东西北的城市合作网络建设同步开启。
然而，由于缺乏统一的规范和引导，全国上下零碳工厂与零碳园区的建设仍然“参差不齐”：现行的多数零碳工厂建设标准多为各地方、各行业根据自身特点制定，缺乏普适性；同时，制定过程中由于缺乏技术化的衔接和对国际标准的考量，存在无法与国内乃至国际实现互通互认的短板。此外，碳数据监管缺失、技术标准缺乏普适性等诸多问题，也给零碳工厂的创建与评估带来了不少阻碍。而目前大多数园区对零碳的认识还仅仅停留在概念阶段，对如何建设零碳园区，以及怎样推动传统园区向零碳转型升级等还没有形成系统、清晰的思路和切实可行的实施路径。加之我国园区数量多、种类广、地方经济发展水平和资源禀赋各异，为零碳智慧园区的规划设计和路径选择带来较大困难。
4月以来监管层叫停“手工补息”，近期银行启动新一轮存款利率下调，这些举措都有助于银行控制资金成本，缓解净息差收窄压力，增加报价行下调LPR报价的动力。
温彬认为，当前部分优质客户的实际贷款利率明显低于LPR，7月LPR报价下调后，较实际发生贷款利率仍偏高，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能，以进一步提升报价有效性和精准性。
王青认为，关于银行存款向理财等资管产品大规模“搬家”的问题，后期有可能通过相关政策调整予以应对。由此，四季度LPR报价下调的条件会进一步成熟。
央行此前指出，要“持续改革完善贷款市场报价利率(LPR)，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”。
基于此，王青认为，在信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调。由此，未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可能性。
货币政策空间打开
9月19日凌晨，美联储时隔四年正式宣布降息，且首次降幅达到50bp，年内或仍有两次降息，总幅度在100bp左右。美国开启降息周期后，我国货币政策外部掣肘减弱，货币政策空间打开。
明明认为，随着美联储降息落地，我国货币政策环境可能面临以下改变：一是，中美利差收窄而我国资本流出压力可能会得到一定缓解，叠加降息后美元指数伴随走弱，预计人民币汇率将会企稳回升，稳汇率压力对宽货币取向的制约逐步缓解，未来宽松货币政策或存在更多空间；二是，随着人民币升值，美国经济衰退压力加大，预计出口端压力可能会抬升，而内需修复难以一蹴而就，预计加强逆周期调节的必要性仍然较高，后续宽货币工具加码仍有必要。
温彬也表示，后续仍有降准和降息的空间和必要，以进一步提振市场主体信心，增强经济内生动力，促进全年经济增长目标实现。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近期降准可能性提升。不排除央行近期通过降准等工具，释放长期限、低成本资金，帮助银行稳定负债成本，优化负债结构，也能对冲到期MLF资金，提振市场对经济复苏信心，平稳资金面等，起到一举多得效果。
招联首席研究员董希淼则提出，虽然未来一段时间，美国进入降息周期，我国货币政策外部约束减少资金少怎么炒股，货币政策调整的空间和力度将增大，但市场对利率下降的速度和幅度不可抱有过高期待。目前，存款利率和贷款利率的调降都面临多方面约束。而且，无论是企业贷款利率还是个人住房贷款利率，都已经处于历史低位。
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